Le pétrole et les marchés actions

Publié le : 15 août 20182 mins de lecture

Plan de l’article

Pétrole

En nous focalisant sur l’équilibre mondial offre/demande, qui est largement et durablement respecté, nous avons trop longtemps collé àla fourchette OPEP de 22/28 $/b comme référence de prix économique du pétrole à long terme. Ainsi, nos anticipations ont été
largement prises à contre-pied par le marché. Nous avons sous-estimé les différents goulets d’étranglement (transport, raffinage…), les
risques géopolitiques et l’impact du niveaux des stocks sur les cours du pétrole. La spéculation a fait le reste pour emmener le WTI à
plus de 55 $/b. Entre temps, il nous est apparu clairement que le prix économique du pétrole se situe désormais entre 30 et 35 $/b.
Prime géopolitique incluse, nous sommes proches des cours actuels.

Marchés actions

Nos prévisions, jugées optimistes en juin 2003 ( !), étaient calées sur le raisonnement simple qu’à P/E constant les indices actions
allaient intégrer l’amélioration rapide des marges des entreprises (effet des plans de restructuration entamés fin 2000) et l’amélioration
des BPA estimés 2004 et 2005 (+20.0 % en 2004, +9.00 % en 2005 pour le S&P 500 par exemple). Les indices actions sont en train de
terminer l’année proches de la « fair value » que nous avons calculée en appliquant le P/E 2004 aux BPA 2005. D’autres éléments ont
soutenu les marchés actions :

  •  La reprise des volumes de transactions et la baisse de la volatilité implicite
  • Un retour vers les « blue chips » et une rotation sectorielle plus classique après une période qui a vu les « small caps » être
    privilégiées
  •  Le niveau élevé de rendement des dividendes
  •  Une fiscalité attrayante des dividendes (US)
  •  Les opérations de rachats de titres réalisées grâce à un cash abondant

 

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